Инвестиране

Висок доход, корпоративни облигации и Фед, о, моя!

Централните банки поеха обновен акцент върху инвеститорите в корпоративни облигации, като се има предвид неотдавнашните мерки на Китай за затягане на паричната политика. През последните две седмици опасенията за затягането на политиката в Китай доведоха до по-високи резултати на корпоративните облигации от страна на американските държавни облигации. Тази седмица всички очи се насочват към срещата на Федералния комитет за отворени пазари (FOMC) на Федералния резерв. Въпреки че не се очаква изменение на лихвения процент, инвеститорите ще следят внимателно изявлението на FOMC за всяко движение към изходна стратегия и премахване на паричните стимули. Ако Федералният резерв предприеме стъпка към премахване на стимулите, инвеститорите могат да гледат на икономиката като на риск за евентуална рецесия "двойно потапяне" и по този начин да поставят под въпрос бъдещата кредитоспособност на корпоративните облигации.
Обърнете внимание на предишните епизоди на затягане на паричната политика на Фед разкрива, че корпоративните облигации, както инвестиционни, така и високодоходни, продължават да надминат съкровищата след началото на повишаването на лихвените проценти през 1994 и 2004 г. Визуално най-лесният начин да се види отрицателното представяне на корпоративните облигации е да се види промяната на разликите в доходността или спредът към държавните ценни книжа. По-тесният марж на доходността отразява по-силното предпочитание на инвеститорите към корпоративните облигации, докато по-широкото разпространение на доходността отразява по-слабото търсене на корпоративни облигации и по-голямото търсене на държавни ценни книжа.

През 1994 г. облигациите с високодоходни облигации се свиха през първото увеличение на лихвения процент на Фед, преди да се изравнят и след това се покачиха, преди да приключат малко по-тясно през цялата година след първото увеличение на лихвените проценти на Фед. Продължаващото подобрение е още по-изразено при корпоративните облигации с инвестиционна цел, при които процентът на доходност се свива постоянно след първото увеличение на лихвения процент. (Графика 1) По-ниските спредове на доходността, преизчислени в резултатите от дейността с корпоративни облигации с инвестиционен рейтинг и облигации с висока доходност, надвишаващи съкровищни ​​облигации съответно с 0.4% и 1.2%, измерени с данни от Barclays Index, за следващите 12 месеца след първата Фед увеличение на лихвите. Докато реакцията на пазарен кош на пазара на Fed често е отрицателна, тя обикновено отразява убеждението на Фед, че икономиката е достатъчно силна, за да издържи на по-високи лихвени проценти. Силна икономика обаче се отразява и в емитирането на корпоративни облигации, подобрена рентабилност и по-голям паричен поток към плащанията по дълга по обслужването, както положителни за облигационерите. Корпоративните и високодоходните облигации са още по-впечатляващи, като се има предвид агресивната кампания за повишаване на лихвения процент на Фед, която отчете целевия лихвен процент на Fed Funds до пълна 3.0% до 6.0%
от януари 1994 г. до януари 1995 г.

Корпоративни облигации и договори за високодоходен облигации

По подобен начин облигациите с корпоративни облигации с висока степен на инвестиционна цел и свръхпроцентовете на облигациите с висока доходност се свиха през 12-те месеца след първото увеличение на Федералният резерв през юни 2004 г. (графика 2). Корпоративните облигации с инвестиционен рейтинг и високодоходните облигации надхвърлиха съкровищниците с 0.5% и 4.6%, съответно, за същия период от време. Отново доверието на инвеститорите в икономиката и подобряването на основните принципи за емитентите на корпоративни облигации доведоха до изпреварващо представяне, въпреки стабилният ръст от страна на Фед. През 2004 г. корпоративните облигации бяха подпомогнати от постепенния подход на Фед с постоянни увеличения на лихвения процент от 0,25%, а не от случайно 0,50% увеличение, използвано през 1994 г. Целевият лихвен процент на Федералния фонд нарасна с 2,0% от юни 2004 г. до юни 2005 г. спрямо 3,0% през януари 1994 г. до януари 1995 г. Историята е различна през 1999 г., тъй като доходността се е увеличила, а корпоративните облигации са се понижили след началото на увеличението на лихвения процент. През 1999 г. обаче ние смятаме, че уникален набор от обстоятелства се консерва срещу корпоративни облигации:

  • Първо, азиатската криза през есента на 1998 г. поставя инвеститорите в корпоративни облигации на ръба. Страхът от "заразяване" с останалата част от света остави малко място за грешка. Все пак, спредовете на корпоративните облигации се свиха до първото увеличение на лихвите през май 1999 г., когато инвеститорите се фокусираха върху силния вътрешен икономически растеж. Икономиката нараства със 7,1% през четвъртото тримесечие на 1998 г., измерена по БВП.
  • Второ, бюджетният излишък доведе до обсъждане на програма за изкупуване на държавни средства през есента на 1999 г. През януари 2000 г. Министерството на финансите обяви своята програма за обратно изкупуване, като помага на държавните облигации да постигнат по-добри резултати в много трудна облигационна среда.
  • На последно място, увеличаването на лихвените проценти по Fed през 1999 г. дойде в края на бизнес цикъла след деветгодишно разширяване. Тъй като лихвеният процент на Федералния резерв вече е нараснал на 4,75%

Тъй като икономиката вероятно се очерта от Голямата рецесия през третото тримесечие на 2009 г. и с целевия процент на Федералния фонд на историческо ниско ниво, ние вярваме, че днешната среда е различна от тази на 1999 г. Нова икономическа експанзия е в ход в световен мащаб и очакваме Фед ще изчака до края на 2010 г. да повиши лихвените проценти. Федералният резерв също използва този инструмент по-голям набор от политически инструменти, включително използването на специални механизми за финансиране и програми за покупка на облигации. Вярваме, че Федералният резерв ще продължи по пътя на прекратяване на тези програми, преди да увеличи лихвените проценти. Накратко, Федералният резерв вероятно ще предприеме подход "изчакай и виж", за да подхранва възходящото възстановяване и да не рискува икономиката да се върне в рецесия.

Смятаме, че настоящият период е по-близък до този за 2004 г. Текущите доходи са на сходни нива, а целевият процент на фондовете на Фед не е много по-висок от днешния курс. Ето защо инвеститорите в корпоративни облигации не трябва да се страхуват от увеличението на лихвения процент на Фед Повишаването на лихвите по Fed вероятно ще доведе до по-ниски общи резултати на пазара на облигации, но продължаваме да вярваме, че корпоративните облигации, по-специално с висока доходност, ще помогнат да доведат до резултати в рамките на пазара на облигации.Докато нарастването на лихвения процент на Федералния резерв трябва да бъде взето сериозно, инвеститорите трябва да преценят причините за увеличението на лихвите: най-вече една по-силна икономика, която вероятно се е превърнала в по-добра кредитоспособност на корпоративните кредитополучатели. Във време, когато държавната задлъжнялост на развитите страни достига безпрецедентни равнища, ние продължаваме да подкрепяме корпоративни облигации с висока доходност и инвестиционна оценка, въпреки възможността за евентуално увеличение на лихвения процент на Фед.

Гледай видеото: 97% собственост - документален филм за икономическата истина - Как се създават пари

Популярни Публикации

Категория Инвестиране, Следваща Статия

Как да се интересувате от вашата ИРА
Инвестиране

Как да се интересувате от вашата ИРА

Подпомагането на хората да се подготвят за успешно пенсиониране е това, което правя всеки ден. По-голямата част от пенсионерите обикновено имат някакъв вид пенсионна или пенсионна сметка, която представлява по-голямата част от инвестиционните им активи. Определянето на правилната стратегия, свързана с тези пари, е най-обичайното нещо, което правим и повече пъти, отколкото не, има смисъл да се преобръща тази сметка за пенсиониране в традиционна ИРА.
Прочетете Повече
Бъдещето на Fannie Mae и Freddie Mac Bonds
Инвестиране

Бъдещето на Fannie Mae и Freddie Mac Bonds

Продължавайки темата от перспективите на пазара на облигациите от миналата седмица, тази седмица разглеждаме по-отблизо Фани Мей и Фреди Мак, двете най-големи правителствени спонсорирани предприятия (GSEs), една година след като се настаниха в консерватория под финансовото министерство. Както Fannie Mae, така и Freddie Mac бяха в центъра на кредитната криза, а техните облигации, включително дълг на агенцията и ипотечни облигации (MBS), съставляват приблизително 40% от облигациите в широката Barc
Прочетете Повече
Дали жените спестяват и инвестират достатъчно?
Инвестиране

Дали жените спестяват и инвестират достатъчно?

Поемането на контрол над вашето финансово бъдеще може да бъде още по-важно за жените, отколкото за мъжете. Само защото жените по принцип живеят по-дълго, не означава непременно, че те излизат напред по долари за пенсиониране. Има много фактори, които допринасят за жените, които се сближават с техните яйца за гнездо, в сравнение с техните мъжки колеги.
Прочетете Повече
401K Санкции за ранно отнемане: Какво трябва да знаете
Инвестиране

401K Санкции за ранно отнемане: Какво трябва да знаете

Ако, подобно на повечето наети на работа възрастни, плащате в план за 401 000, вероятно знаете, че това е настройка за пенсиониране. Вярно сте поставили процента си от всяка заплата преди данъчно облагане и ако имате късмет, имате работа в компания, която съответства до определен процент.
Прочетете Повече